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上午十一点整，港股开盘。
孙正在等核查组的消息。
他坐在指挥中心靠窗的位子上，手里握着手机，屏幕常亮，微信置顶了那两个眼线的对话框。
十点四十分的时候他发了一条过去："什么情况？"
没回。
十点五十，又发了一条："说话。"
没回。
十一点零一分，手机终于震了。
不是微信，是电话。
来电显示：秘书。
他接了。
秘书的声音发虚："孙总，港股开盘了……您看一下行情。"
孙正切到行情软件，找到阿里港股。
绿的。
不是微绿，是大绿，那种一根直线往下扎的绿。
跌幅：-7.2%。
开盘七分钟，跌了百分之七点二。
他往下划，看腾讯。
-5.8%。
百度。
-6.1%。
三家都在跌。
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他的手指停在屏幕上，没有划动了。
为什么跌？
大促数据明明很漂亮，三家合计GMV破两千亿，历史新高。
按往年的规律，大促后的第一个交易日股价应该涨才对。
他点进了研报速递，刷了几条——
"微光信用购横空出世，一夜锁定三千万用户未来消费力，BAT百亿补贴ROI面临归零风险。"
"微光科技以零现金消耗创造147亿GMV，资本市场需重新评估传统电商平台的用户粘性定价模型。"
"分析师紧急下调阿里、腾讯电商业务估值——如果用户的未来消费力已被透支，百亿补贴的'烧钱换增长'逻辑将不再成立。"
孙正把手机放在桌上。
他终于明白了。
资本市场的反应不是因为微光做了一百四十七亿——一百四十七亿对BAT来说不算什么，一天的流水都不止这个数。
资本市场的反应是因为一个更可怕的事实：微光信用购透支了用户未来一到两个月的消费力。
三千一百多万用户，平均信用额度两千块左右，总共六百多亿的信用敞口。
这六百多亿不是钱，但它锁死了这些用户未来一到两个月在其他平台上的消费能力。
用户的钱包是空的——不是因为BAT的补贴把他们榨干了，而是因为微光的信用购把他们"预支"了。
他们下个月发了工资，第一件事是还微光的信用购账单。
还完以后，剩下的钱才是自由消费力。
而微光还可以再给他们发新的信用额度。
周而复始。
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BAT准备的那剩余三十亿补贴呢？
发给谁？
发给口袋空空的用户？给他们发红包，他们领了红包也不会消费——因为他们的消费力已经被微光提前透支了。
他们领了红包会干什么？
存起来，等下个月发了工资先还微光的账单，红包的钱留着买菜。
三十亿补贴，变成了用户的菜钱。
BAT一
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